استراتيجيات الخبراء لتحقيق أقصى الأرباح وتقليل المخاطر في الأسواق المتقلبة

صناديق الاستثمار التي تركز على مؤشر VIX، ما يسمى بمقياس الخوف في سوق الأسهم، ليست مصممة للمستثمرين المبتدئين، ولكن يمكنها تقليل الخسائر إذا أدت إعلانات الرئيس ترامب المفاجئة إلى انهيار الأسهم.

في عام يشهد فيه سوق الأسهم تحركات مدفوعة بشكل أساسي بسياسات التعريفات الجمركية التي يفرضها دونالد ترامب ومنشوراته على وسائل التواصل الاجتماعي، يصبح من الصعب أكثر من المعتاد التنبؤ بما إذا كان السوق سيرتفع أو ينخفض في الأسبوع المقبل، أو حتى في اليوم التالي.

انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز S&P 500 بنسبة 10% في غضون يومين بعد المؤتمر الصحفي سيئ السمعة الذي أعلن فيه ترامب عن تعريفاته الجمركية “المتبادلة” على 90 دولة في 2 أبريل، ثم ارتفع بنسبة 9.5% بعد أسبوع عندما تراجع عن معظمها. ولا يزال المؤشر منخفضًا بنسبة 14% عن أعلى مستوى قياسي له في فبراير و10% منذ بداية العام. يقيس مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو للخيارات، المعروف باسم VIX، التقلبات المتوقعة المستقبلية لمؤشر S&P 500 ويبلغ حاليًا مستوى مرتفعًا تاريخيًا قدره 30. وهذا يعني فعليًا أن المتداولين يتوقعون أن يتحرك مؤشر S&P 500 بنسبة 30% في أي من الاتجاهين في الأشهر الـ 12 المقبلة – وهي قيمة أقل من 20 ستكون نموذجية في بيئة أكثر طبيعية واستقرارًا. في الأسبوع الماضي، قبل أن يعلن ترامب عن تعليق التعريفات الجمركية، ارتفع مؤشر VIX فوق 50 للمرة الثالثة فقط في السنوات الـ 20 الماضية، لينضم إلى مستويات الأزمة المالية من أكتوبر إلى ديسمبر 2008 وبداية الوباء العالمي في مارس 2020.

تزامنت كل هذه الارتفاعات مع انهيارات في السوق، مما جعل مؤشر VIX بمثابة مقياس للخوف. بالنسبة للمستثمرين السلبيين المحظوظين، ذوي العزيمة الحديدية، تبين أن الحالات السابقة كانت فرصًا رائعة لشراء الأسهم ببساطة. ولكن بالنسبة للاعبين الأكثر تقدمًا في السوق والذين يستخدمون عادةً الخيارات للتحوط من رهاناتهم، هناك صناديق تركز على مؤشر VIX يمكن أن تكون خيارات جذابة قصيرة الأجل.

لا توجد طريقة للاستثمار مباشرة في مؤشر VIX الخاص ببورصة شيكاغو للخيارات CBOE، ولكن شركة إدارة الأصول Proshares ومقرها بيثيسدا، ميريلاند تقدم صندوقًا متداولًا في البورصة يُعرف باسم VIX Short-Term Futures ETF (VIXY)، والذي يشتري خيارات الشراء قصيرة الأجل على مؤشر VIX. وقد ارتفع بنسبة 44% منذ 2 أبريل. تقدم Proshares أيضًا صندوق Short VIX Short-Term Futures ETF (SXVY) الذي يبيع على المكشوف مؤشر VIX، مراهنًا على أن التقلبات ستنخفض. نظرًا لأن مؤشر VIX وسوق الأسهم يتحركان عمومًا في اتجاهين متعاكسين، على الرغم من أنه ليس دائمًا، فإن VIXY يميل إلى التصرف بشكل مشابه لخيار البيع على مؤشر S&P 500، مراهنًا على انخفاض السوق، ويتصرف SXVY بشكل مشابه للعكس، وهو خيار شراء يراهن على ارتفاع الأسهم.

يقول روب إسبتس، مؤسس Sungarden Investment Publishing: “عندما يفعل مؤشر VIX ما فعله للتو، يصبح شراء الخيارات أغلى بمرتين إلى أربع مرات. فجأة، أصبح أولئك منا الذين يحبون شراء خيارات البيع والشراء على المؤشرات الرئيسية يقاتلون ويد واحدة مقيدة خلف ظهورهم”، واصفًا كيف يتم اشتقاق مؤشر VIX من أسعار خيارات S&P 500 – مؤشر VIX البالغ 30 يعني أن الخيارات تضاعف سعرها مقارنة عندما يكون مؤشر VIX 15. “ربما 5% أو 10% من الوقت على مدى السنوات العديدة المقبلة، سأستخدم VIXY و SVXY، ولكن هذا هو أحد تلك الأوقات.”

تضع Proshares إخلاء مسؤولية على كلا هذين الصندوقين المتداولين في البورصة ETFs بأنهما مخصصان للاستخدام على المدى القصير ويجب على المستثمرين مراقبة استثماراتهم بشكل متكرر مثل يوميًا، وهناك سبب وجيه لذلك. يتحرك مؤشر VIX بشكل متقطع للغاية بحيث يمكن أن تكون أي أرباح قصيرة الأجل، وعلى المدى الطويل، ستنتهي صلاحية معظم هذه الخيارات خارج نطاق المال وتكون الخسائر مضمونة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يرغبون في تخفيف تقلبات الأسهم في صندوق واحد، تدمج بعض الشركات حماية التقلبات مع محفظة أسهم أكثر تنوعًا. تدير شركة Equity Armor Investments ومقرها شيكاغو 171 مليون دولار من الأصول في صناديق مثل صندوق Rational Equity Armor (HDCAX)، الذي يستثمر بشكل أساسي في الشركات التي تدفع أرباحًا في مؤشر S&P 500 ويستثمر أيضًا ما يصل إلى 20% من أصوله في عقود VIX الآجلة. لديها نموذج لتحديد الخيارات الرخيصة أو باهظة الثمن وتجنب التدهور الطبيعي المرتبط بتجديد خيارات VIX، كما يقول جو تيغاي، المدير المشارك للمحفظة ورئيس قسم التداول. يصور الصندوق كبديل للمحافظ المتوازنة 60/40، الآن بعد أن لم تعمل السندات كتحوط على التعرض للأسهم هذا العام بالطريقة التي كانت تعمل بها في الماضي في كثير من الأحيان.

يقول تيغاي إن الصندوق عادة ما يكون لديه حوالي 15% من أصوله في استراتيجية التقلبات و 85% في الأسهم، ويمكن أن يختلف ذلك اعتمادًا على السوق. عندما يرتفع مؤشر VIX، يمكن للصندوق نقل بعض أرباحه من تلك الخيارات إلى الأسهم لتخفيف العائد، وعندما ترتفع الأسهم، تصبح عقود VIX الآجلة بدورها أرخص. ساعد ذلك في جعل الحد الأقصى للتراجع في عام 2020 خسارة بنسبة 15%، عندما انهار مؤشر S&P 500 بنسبة 34%. يتفوق عائده السنوي لمدة خمس سنوات البالغ 7.1% على علامة S&P 500 البالغة 14%، لكنه يتفوق على مؤشر المخاطر المعتدل المتحفظ من Morningstar الذي يقارن به بثلاث نقاط مئوية. حتى الآن في عام 2025، انخفض بنسبة 4.8%.

يقول تيغاي: “عندما يكون هناك الكثير من التقلبات، فإنه ليس مخيفًا، بل هو قابل للتنفيذ، ويسمح لنا بالمناورة في السوق”. “إنها استراتيجية مدمجة للبيع بسعر مرتفع والشراء بسعر منخفض.”

تقدم الكثير من الصناديق أيضًا استراتيجيات خيارات الشراء المغطاة التي تحد من الارتفاع عن طريق بيع خيارات الشراء خارج نطاق المال على مؤشر، ولكنها توفر حاجزًا ضد الانخفاضات عن طريق توزيع الدخل من هذه الخيارات. الأكبر هو صندوق JPMorgan’s Equity Premium Income ETF، الذي يمتلك 37 مليار دولار من الأصول ويقدم عائدًا بنسبة 8.2%. لكن إسبتس يحذر من أن هذه لم يتم اختبارها في الأسواق الهابطة المطولة ويفضل شراء خيارات البيع مباشرة للحماية من حيازات الأسهم الفردية.

يقول إسبتس: “ما فائدة الحصول على الدخل إذا كنت تدفع لنفسك بشكل فعال من خسائر الأسهم”. “إذا كان لدينا سوق هابطة ممتدة، فسوف يتم تذكر صناديق الاستثمار المتداولة في خيارات الشراء المغطاة على أنها الاستثمار الذي أحبه الجميع لأنهم لم يدركوا ما الذي يمكن أن يحدث بشكل خاطئ.”